兴证计谋研报指出，2025年四季度，主动偏股基金加仓周期、金融地产，相对应的，主动偏股基金在科技成长、医药、滥用上的仓位下落。

研报全文如下

、主动职权处置领域下落，存量赎回压力仍在出清

2025年四季度，主动职权基金处置领域小幅下落，未能不竭三季度领域增长的势头，四季度存量基金的赎回压力仍然较大，是领域回落的主要负担项。2025Q4，三类主动偏股基金(庸俗股票型+偏股混型+生动竖立型)处置领域下落1898亿元，其中新发主动职权基金领域562亿元，存量基金净赎回1656亿元，涨跌影响致领域下落804亿元。

从仓位角度看，主动偏股型基金25Q4仓位环比下落0.83pct至86.62，但仍处于仅次于25Q3的历史二水平。25Q4主动偏股基金仓位环比下落0.83pct至86.62，其中庸俗股票型下落0.52pct至90.52，偏股混型下落0.82pct至88.97，生动竖立型下落0.90pct至78.59。

二、竖立上，加仓周期、金融地产，减仓科技成长、医药

()板块层面，创业板仓位上涨，主板、科创板仓位下落

1)创业板的竖立比例为24.98，较2025Q3上涨1.24个百分点，创业板配比例上涨，配比例由8.77进步至10.47。

2)科创板的竖立比例为16.55，较2025Q3下落0.90个百分点蚌埠预应力钢绞线价格，科创板配比例回落，配比例由7.72下落至7.02。

3)主板的竖立比例为58.21，较2025Q3下落0.30个百分点，低配比例最初加大，低配比例由-16.06变化至-17.03。

4)北交所的竖立比例为0.26，较2025Q3下落0.05个百分点。

(二)作风层面，加仓周期与金融地产、减仓科技成长与医药

2025年四季度，主动偏股基金加仓周期、金融地产，相对应的，主动偏股基金在科技成长、医药、滥用上的仓位下落。2025Q4，主动偏股型基金对科技成长、金融地产、滥用、医药和周期的竖立比例区分为52.27、4.47、14.28、8.18、20.67，较上个季度的变化区分为-3.00pct、+0.61pct、-0.47pct、-1.54pct、+4.37pct。此外，主动偏股型基金对科技成长、金融地产、滥用、医药和周期的配比例区分为20.48、-15.92、1.33、2.46、-8.33，较上个季度的变化区分为-2.30pct、+0.02pct、+0.19pct、-0.83pct、+2.89pct。

(三)行业竖立层面，加仓有金属、通讯、非银金融

从行业仓位变动来看，2025Q4主动偏股基金加仓较多的行业是有金属、通讯、非银金融、机械开拓、基础化工，加仓比例区分为2.26pct、1.85 pct、0.87 pct、0.72 pct、0.68 pct。2025Q4主动偏股型基金减仓较多的行业是电子、医药生物、传媒、电力开拓、筹画机，减仓比例区分为1.72pct、1.54pct、1.16pct、0.82pct、0.80pct。

剔除主题/行业基金后，公募仍是加仓有金属、通讯、非银金融、机械开拓。将新动力/医药/滥用/TMT主题或行业基金剔除后，25Q4主动偏股型基金加仓较多的行业是有金属、通讯、非银金融、机械开拓，加仓比例区分为2.36pct、1.89 pct、0.97 pct、0.72 pct，减仓较多的行业是电子、传媒、医药生物、电力开拓，减仓比例区分为2.15pct、1.20 pct、1.09 pct、0.94 pct。对比全口径来看，剔除行业/主题基金后，公募对电子板块的减执加昭彰，而关于医药生物板块的减执有所裁汰。

从二行业仓位变动来看，2025Q4主动偏股型基金加仓较多的二行业是通讯开拓、工业金属、保障Ⅱ、元件、动力金属，加仓比例区分为1.88 pct、1.18 pct、0.90 pct、0.74 pct、0.59 pct。2025Q4主动偏股型基金减仓较多的二行业是滥用电子、电板、化学制药、半体、游戏Ⅱ，减仓比例区分为1.89 pct、1.29 pct、0.96 pct、0.90 pct、0.82 pct。

从行业对仓位来看，电子仓位回落至25以下，同期TMT四个行业举座仓位也在25Q3摸40后小幅下落至38.05。主动偏股型基金仓位前五的行业区分是电子、电力开拓、通讯、医药生物、有金属，竖立比例区分为23.80、11.55、11.11、8.18、7.98。仓位后五的行业区分是综、好意思容照应、社会做事、纺织衣饰、环保，竖立比例区分为0.12、0.14、0.20、0.21、0.27。从执仓历史分位数来看，电子、通讯、有金属、机械开拓、汽车、电力开拓仓位处于历史较的水平，钢绞线而医药生物、银行、筹画机、公用功绩、房地产的仓位处于历史较低水平。

从行业配比例来看，主动偏股型基金配电子、通讯、电力开拓、有金属、医药生物。2025Q4主动股票型基金的重仓股配前五的行业区分是电子、通讯、电力开拓、有金属、医药生物，配比例区分为11.80、6.11、4.83、3.55、2.46。配比例后五的行业区分是银行、非银金融、石油石化、公用功绩、筹画机，低配比例区分是-10.92、-4.29、-3.47、-2.71、-2.16。从分位数来看，电子、通讯、有金属、钢铁、机械开拓、电力开拓等的配比例的历史分位数较蚌埠预应力钢绞线价格，医药生物、食物饮料、筹画机、公用功绩、好意思容照应、社会做事等处于历史较低水平。

从二行业对仓位来看，半体、通讯开拓、电板的仓位居前。具体来看，主动股票型基金仓位前5的二行业有半体、通讯开拓、电板、元件、滥用电子，竖立比例区分为11.94、10.91、6.78、6.09、4.32。

从二行业配比例来看，主动偏股型基金配通讯开拓、半体、元件、电板、化学制药。具体来看，2025Q4主动股票型基金配前5的二行业区分是通讯开拓、半体、元件、电板、化学制药，配比例区分为8.58、5.88、4.61、3.91、2.08。

三、TMT竖立比例小幅回落，卑劣运用在四季度被减执

2025Q4主动职权基金在TMT的竖立比例小幅回落，而在三季度主动职权在TMT的竖立比例度达到40，但从执仓比例/总市值占比的竖立通盘角度看，历史上公募看好重仓板块的竖立通盘在点毛糙达到2.5，现时主动对TMT配并未达到历史熏陶点。回主顾动公募重仓的茅指数、新动力指数，在阛阓上行阶段的竖立通盘点毛糙达到2.5，而主动职权基金25Q4在TMT四个行业的竖立比例小幅下落1.83pct至38.05，按照执仓比例/总市值占比筹画的竖立通盘为1.48，仍有最初进步的空间。

从TMT竖立的里面结构上看，主动职权加仓通讯开拓与元件，减仓滥用电子、半体、游戏。2025Q4，主动职权在TMT里面增减执分化，其中主要增执通讯开拓、元件、光学光电子，增执比例区分为1.88 pct、0.74 pct、0.18 pct；减执游戏、软件开发、告白营销，减执比例区分为0.82 pct、0.37 pct、0.32 pct。

四、红利板块竖立比例企稳回升

红利低波指数和中证红利指数竖立比例企稳回升。偏股基金重仓股中执有红利低波指数上涨1.7pct至4.3，执有中证红利指数因素股仓位上涨1.5pct至4.4，区分处于近十年的15.3与48.7分位数水平。

从低配比例来看，主动偏股积关于红利板块的低配经由有所裁汰。主动偏股基金重仓股中低配红利低波指数因素股上涨0.2pct至-5.1，低配中证红利指数因素股仓位上涨0.7pct至-3.3，区分处于近十年的12.8与23.0分位数水平。

五、吉祥、生益科技等新晋公募前二十大重仓

2025年四季度，主动偏股型基金加仓比例前5的个股区分是中际旭创、新易盛、东山精密、吉祥、紫金矿业，执股比例较上季度区分加多1.46 pct、0.63 pct、0.63 pct、0.58 pct、0.40 pct；减仓比例前5的个股为工业富联、亿纬锂能、宁德期间、立讯精密、分众传媒，执股比例较上季度区分减少1.07 pct、0.64 pct、0.53 pct、0.44 pct、0.33 pct。

胁制2025Q4，主动偏股型基金的前十大重仓股区分是中际旭创、新易盛、宁德期间、紫金矿业、寒武纪、立讯精密、贵州茅台、东山精密、好意思的集团、阳光电源，执仓领域占沿途重仓股执股市值的比例区分为4.83 、4.01、3.97、2.31、1.83、1.76、1.62、1.53、1.24、1.19。

与上季度比拟，具体有如下变化：

吉祥、生益科技、海光信息新晋主动偏股型基金执仓的前20名。

亿纬锂能、胜宏科技、南电路退出主动偏股型基金执仓的前20名。

六、个股与行业联结度结构分化

四季度主动偏股型基金个股与行业联结度呈现分化趋势。个股层面，前5/10/30/50的重仓股联结度小幅上涨，较季度区分上涨1.30 pct、0.88 pct、0.66 pct、0.30pct，前100的重仓股联结度下落0.43pct。行业视角下，主动偏股基金前3大重仓行业联结度下落1.14 pct，前5大与前10大行业联结度区分较上季度上涨0.04 pct、0.52 pct。

七、港股仓位小幅下落，结构上增配医疗保健、原材料

2025Q4，主动偏股基金的港股仓位下落。胁制25Q4，主动型基金执有港股重仓股领域为3029.0亿元，较上季度末减少844.8亿元，港股仓位由19.09下落至15.98。

行业面，公募执有港股金融业、原材料业、动力业仓位环比上涨，非需滥用、资讯科技业、医疗保健业仓位回落。重仓股口径下，2025Q4主动偏股型基金加仓较多的行业是医疗金融业、原材料业、动力业，加仓比例区分为2.23pct、2.12pct、1.60pct；2025Q4主动偏股型基金减仓较多的行业瑕瑜需滥用、资讯科技业、医疗保健业，减仓比例区分为2.57pct、2.55pct、2.43pct。

重仓股层面，腾讯勾通保管公募的港股大重仓地位。胁制2025年四季度，港股前5大重仓股为腾讯控股、阿里巴巴、中芯、海洋石油、信达生物，执股市值区分为573亿元、307亿元、183亿元、92亿元、86亿元，与2025Q3比拟，港股前20大重仓中蚌埠预应力钢绞线价格，新增东谈主寿、百胜-S、吉祥、好意思团-W，同期，理思汽车-W、快手-W、京东健康、药明联退出港股前20大重仓。